10. 1 - فرمول قیمت گذاری
اگر قرار بود یک دوره متعارف در مورد معاملات آتی را طی کنید ، احتمالاً در همان ابتدای دوره با فرمول قیمت گذاری آتی آشنا می شوید. با این حال ، ما عمداً تصمیم گرفتیم که اکنون در مرحله بعد ، در مورد آن صحبت کنیم. دلیل این امر ساده است - اگر شما بر اساس تجزیه و تحلیل فنی معاملات آینده را تجارت می کنید (من فرض می کنم اکثریت قریب به اتفاق این کار را انجام می دهید) ، پس نیازی نیست که بدانید قیمت های آینده چگونه قیمت گذاری می شوند ، اگرچه دانش خوب کار کمک می کند. اما اگر با استفاده از استراتژی های کمی مانند گسترش تقویم یا داوری شاخص آرزو می کنید آینده را تجارت کنید ، مطمئناً باید این را بدانید. در حقیقت ما یک ماژول اختصاص داده شده به "استراتژی های معاملاتی" خواهیم داشت که در آن برخی از این استراتژی ها را مورد بحث قرار می دهیم ، از این رو بحث در این فصل پایه و اساس ماژول های آینده را ایجاد می کند.
اگر به یاد بیاورید ، در بعضی از فصل های قبلی گهگاه ما در مورد "فرمول قیمت گذاری آینده" به عنوان دلیل اصلی تفاوت بین قیمت نقطه و قیمت آتی بحث می کردیم. خوب ، من حدس می زنم اکنون زمان آن رسیده است که حجاب را بلند کرده و "فرمول قیمت گذاری آینده" را معرفی کنیم.
ما می دانیم که ابزار آینده ارزش خود را از زیربنای مربوطه استخراج می کند. ما همچنین می دانیم که ابزار Futures با زیربنای آن همگام می شود. اگر قیمت زیرین کاهش یابد ، قیمت معاملات آتی و برعکس نیز خواهد بود. با این حال ، قیمت زیرین و قیمت آتی متفاوت است و آنها واقعاً یکسان نیستند. برای اینکه به شما چشم انداز بدهم ، در حالی که من این را می نویسم ، Nifty Spot در 8،845. 5 است در حالی که قرارداد مربوط به ماه جاری در 8،854. 7 معامله می شود ، لطفاً به عکس فوری در زیر مراجعه کنید. این تفاوت در قیمت بین قیمت آتی و قیمت نقطه "پایه یا گسترش" نامیده می شود. در مورد مثال زیر در زیر ، گسترش 9. 2 امتیاز (8854. 7 - 8845. 5) است.
تفاوت قیمت به "نقطه - برابری آینده" مربوط می شود. برابری آینده تفاوت بین قیمت و قیمت آتی که به دلیل متغیرهایی از قبیل نرخ بهره ، سود سهام ، زمان انقضا و غیره بوجود می آید ، به معنای بسیار سست این یک عبارت ریاضی است که بتواند قیمت اساسی و آینده مربوطه را انجام دهد. قیمت. این همچنین به عنوان فرمول قیمت گذاری آینده شناخته می شود.
فرمول قیمت گذاری آینده به سادگی بیان می کند -
قیمت آتی = قیمت نقطه *(1+ rf) - د
rf= نرخ بدون ریسک
توجه داشته باشید ، ‘rf"نرخ بدون ریسک است که می توانید برای کل سال (365 روز) کسب کنید. با توجه به اینکه انقضا در 1 ، 2 و 3 ماه است ممکن است بخواهد آن را متناسب با دوره های زمانی غیر از 365 روز دقیق مقیاس کند. بنابراین یک فرمول عمومی تر -
قیمت آتی = قیمت نقطه * [1+ rf*(x/365)] - D
x = تعداد روزهای انقضا.
می توان لایحه خزانه داری 91 روزه RBI را به عنوان پروکسی برای نرخ کوتاه مدت بدون ریسک در نظر گرفت. همانطور که در عکس زیر نشان داده شده است ، می توانید همان را در صفحه اصلی RBI پیدا کنید -
همانطور که از تصویر بالا می بینیم ، نرخ فعلی 8. 3528 ٪ است. نگه داشتن این موضوع به ما اجازه می دهد تا روی یک مثال قیمت گذاری کار کنیم. فرض کنید Infosys Spot با 7 روز دیگر برای انقضاء 2،280. 5 معامله می شود ، قرارداد آتی ماه جاری Infosys باید با قیمت آن چه باشد؟
قیمت آتی = 2280. 5 * [1+8. 3528 ٪ (7/365)] - 0
توجه داشته باشید ، انتظار نمی رود که Infosys طی 7 روز آینده سود سهام خود را بپردازد ، از این رو من سود سهام را به عنوان 0 فرض کرده ام. با حل معادله فوق ، قیمت آینده 2283 به نظر می رسد. این به عنوان "ارزش منصفانه" آینده نامیده می شود. با این حال قیمت واقعی آتی همانطور که از تصویر زیر مشاهده می کنید 2284 است. قیمت واقعی که در آن معاملات معاملات آتی "قیمت بازار" نامیده می شود.
تفاوت بین ارزش منصفانه و قیمت بازار عمدتاً به دلیل هزینه های بازار مانند هزینه های معامله ، مالیات ، حاشیه و غیره رخ می دهد. با این وجود ارزش منصفانه نشان می دهد که آینده باید با نرخ بدون ریسک و تعداد روزها معامله شودانقضابگذارید این کار را بیشتر انجام دهیم و قیمت معاملات آتی را برای قراردادهای میان ماه و دور مشخص کنیم.
محاسبه میانه ماه
تعداد روزهای انقضا = 34 (با انقضای قرارداد در 26 مارس 2015)
قیمت آتی = 2280. 5 * [1+8. 3528 ٪ (34/365)] - 0
= 2299
محاسبه ماه دور
تعداد روزهای انقضا = 80 (زیرا قرارداد در 30 آوریل 2015 منقضی می شود)
قیمت آتی = 2280. 5 * [1+8. 3528 ٪ (80/365)] - 0
= 2322
از وب سایت NSE اجازه دهید نگاهی به قیمت واقعی بازار بیندازیم -
عکس فوری از قرارداد اواسط ماه Infosys
عکس فوری از قرارداد اواسط ماه Infosys
واضح است که بین ارزش منصفانه محاسبه شده و قیمت بازار تفاوت وجود دارد. من این را به هزینه های قابل اجرا نسبت می دهم. علاوه بر این ، بازار می تواند در برخی از سود سهام سال مالی نیز فاکتورسازی کند. با این حال نکته اصلی که باید به آن توجه داشته باشید افزایش تعداد روزهای انقضا است ، تفاوت بین ارزش منصفانه و ارزش بازار گسترش می یابد.
در حقیقت این ما را به سمت اصطلاحات مهم دیگر متداول بازار - تخفیف و حق بیمه سوق می دهد.
اگر آینده معاملات بالاتر از نقطه باشد ، که از نظر ریاضی نظم طبیعی چیزها است ، گفته می شود که بازار آینده در "حق بیمه" قرار دارد. در حالی که "حق بیمه" اصطلاحی است که در بازارهای مشتقات سهام عدالت استفاده می شود ، بازار مشتقات کالاها ترجیح می دهند به همان پدیده "Contango" مراجعه کنند. با این حال ، هر دو Contango و Premium به یک واقعیت اشاره می کنند - آینده معاملات بالاتر از نقطه است.
در اینجا یک نقشه از نقطه nifty و آینده های مربوط به آن برای سری ژانویه 2015 آورده شده است. همانطور که می بینید Futures Nifty در کل سریال در حال معامله بالاتر از نقطه است.
من به طور خاص می خواهم توجه شما را به چند نکته زیر جلب کنم -
- در شروع سریال (برجسته شده توسط یک فلش سیاه) گسترش بین نقطه و آینده بسیار زیاد است. این امر به این دلیل است که تعداد روزهای انقضا زیاد است ، از این رو فاکتور X/365 در فرمول قیمت گذاری آتی نیز زیاد است.
- آینده در طول سریال در حق بیمه باقی مانده است
- در پایان سریال (برجسته توسط یک فلش آبی) آینده و نقطه همگرا شده است. در واقع این همیشه اتفاق می افتد. صرف نظر از اینکه آینده با حق بیمه یا تخفیف باشد ، در روز انقضا ، آینده و نقطه همیشه همگرا می شوند.
- اگر موقعیت آتی داشته باشید و اگر با انقضاء موقعیت را از بین ببرید ، پس از آن مبادله به طور خودکار از موقعیت خارج می شود و به عنوان آینده و هم در روز همگرا در روز انقضاء قرار می گیرد.
همیشه معاملات آتی ثروتمندتر از لحظه ای نیست. ممکن است مواردی وجود داشته باشد - عمدتاً به دلیل عدم تعادل کوتاه مدت تقاضا و عرضه که در آن معاملات آتی ارزان تر از نقطه مربوطه خود باشد. این وضعیت زمانی است که گفته می شود معاملات آتی با تخفیف در محل معامله می شود. در دنیای کالاها، از همین وضعیت به عنوان «عقبافتادگی» یاد میشود.
10. 2 - کاربرد عملی
قبل از اینکه این فصل را به پایان برسانیم، اجازه دهید از فرمول قیمت گذاری آتی استفاده عملی کنیم. همانطور که قبلاً ذکر کردم، فرمول قیمتگذاری آتی زمانی که میخواهید با استفاده از تکنیکهای معاملاتی کمی معامله کنید، بسیار مفید است. لطفا توجه داشته باشید، بحث زیر تنها یک پنجره پیش نمایش به دنیای استراتژی های معاملاتی است. هنگامی که ماژول "استراتژی های معاملاتی" را مطرح می کنیم، همه این موارد را به علاوه جزئیات بیشتر با جزئیات بیشتر مورد بحث قرار خواهیم داد. این وضعیت را در نظر بگیرید -
Wipro Spot = 653
با توجه به این، معاملات آتی باید در -
قیمت آتی = 653*(1+8. 35 %( 30/365)) – 0
با توجه به هزینههای بازار، معاملات آتی باید در حدود 658 باشد. حال اگر قرارداد آتی با قیمتی کاملاً متفاوت معامله شود، چه میشود؟فرض کنید 700؟واضح است که اینجا تجارت وجود دارد. در حالت ایدهآل، تفاوت بین معاملات نقدی و آتی باید فقط 5 امتیاز باشد، اما به دلیل عدم تعادل بازار، این اختلاف به 47 امتیاز رسیده است. این اسپردی است که میتوانیم آن را با استقرار یک معامله بدست آوریم.
در اینجا نحوه انجام این کار آمده است - از آنجایی که قرارداد آتی بالاتر از ارزش منصفانه آن معامله می شود، ما قیمت بازار آتی را نسبت به ارزش منصفانه آن گران می گوییم. از طرف دیگر، میتوانیم بگوییم، این نقطه نسبت به معاملات آتی ارزانتر است.
قانون اساسی در هر نوع "تجارت گسترده" خرید دارایی ارزانتر و فروش دارایی گران است. از این رو با این کار، میتوانیم Wipro Futures را از یک طرف بفروشیم و همزمان Wipro را در بازار نقدی خریداری کنیم. بیایید اعداد را وصل کنیم و ببینیم چگونه این اتفاق می افتد -
Wipro را در Spot @ 653 بخرید
فروش Wipro در معاملات آتی @ 700
اکنون می دانیم که در روز انقضا، هر دو قیمت نقدی و آتی در یک قیمت واحد همگرا می شوند (به نمودار Nifty در بالا مراجعه کنید). اجازه دهید چند مقدار تصادفی را فرض کنیم که در آنها معاملات آتی و نقطه همگرا می شوند - 675، 645، 715 و مشخص کنیم که چه اتفاقی برای معامله می افتد -
ارزش انقضا | P&L معاملات نقطه ای (طولانی) | P&L معاملات آتی (کوتاه) | خالص P&L |
---|---|---|---|
675 | 675 - 653 = +22 | 700 – 675 = +25 | +22 + 25 = +47 |
645 | 645 - 653 = -08 | 700 – 645 = +55 | -08 + 55 = +47 |
715 | 715 - 653 = +62 | 700 - 715 = -15 | +62 – 15 = +47 |
همانطور که متوجه شدید، هنگامی که معامله را با قیمت مورد انتظار انجام دادید، اساساً در اسپرد قفل شده اید. بنابراین صرف نظر از اینکه بازار با انقضا به کجا می رود، سود تضمین شده است!البته ناگفته نماند که درست کردن موقعیت ها درست قبل از انقضای قرارداد آتی منطقی است. این امر مستلزم این است که Wipro را در بازار نقدی بفروشید و Wipro را در بازار آتی بازخرید کنید.
به این نوع معامله بین معاملات آتی و نقطه به منظور استخراج و سود از اسپرد، «اربیتراژ نقدی و حمل» نیز میگویند.
10. 3 - تقویم گسترش می یابد
اسپرد تقویم توسعه ساده ای از آربیتراژ نقدی و حمل است. در یک اسپرد تقویمی، ما سعی میکنیم اسپرد ایجاد شده بین دو قرارداد آتی با پایه یکسان اما با انقضای متفاوت را استخراج کرده و از آن سود ببریم. اجازه دهید به مثال Wipro ادامه دهیم و این را بهتر درک کنیم –
Wipro Spot در = 653 معامله می شود
ارزش منصفانه معاملات آتی ماه جاری (30 روز تا انقضا) = 658
ارزش واقعی بازار معاملات آتی ماه جاری = 700
ارزش عادلانه آینده آتی (65 روز تا زمان انقضا) = 663
ارزش واقعی بازار آینده میانه = 665
از مثال فوق ، به وضوح قرارداد آتی ماه جاری در حال تجارت بالاتر از ارزش عادلانه نظری مورد انتظار خود است. با این حال ، قرارداد میانه ماه نزدیک به برآورد ارزش واقعی خود است. با این مشاهدات ، من فرض می کنم که مبنای قرارداد ماه جاری در نهایت کاهش می یابد و قرارداد میانه ماه همچنان به ارزش عادلانه خود تجارت می کند.
اکنون با توجه به قرارداد میانه ماه ، به نظر می رسد قرارداد ماه جاری گران است. از این رو ما قرارداد گران قیمت را می فروشیم و یک مورد نسبتاً ارزان تر را می خریم. بنابراین تجارت من به من نیاز دارد تا قرارداد آتی میانه را @ 665 بخرم و قرارداد ماه جاری @ 700 را بفروشم.
به نظر شما گسترش اینجا چیست؟خوب ، گسترش تفاوت بین دو قرارداد آینده یعنی 700 - 665 = 35 امتیاز است.
تجارت تنظیم شده برای گرفتن گسترش به این شکل است -
معاملات آینده ماه جاری @ 700 را بفروشید
خرید معاملات آینده میانه @ 665
توجه داشته باشید - از آنجا که شما در حال خرید و فروش همان آینده های اساسی در انقضاء مختلف هستید ، حاشیه ها به شدت کاهش می یابد زیرا این یک موقعیت پرچین است.
اکنون پس از شروع تجارت ، باید منتظر بماند تا آینده های ماه جاری منقضی شود. پس از انقضا ، ما می دانیم که معاملات آینده ماه جاری است و نقطه به یک قیمت واحد همگرا خواهد شد. البته با توجه به یک یادداشت عملی تر ، منطقی است که قبل از انقضا تجارت را باز کنید.
بگذارید به طور خودسرانه چند سناریو را به شرح زیر بگیریم و ببینیم که چگونه P&L از بین می رود -
ارزش انقضا | ماه جاری P&L (کوتاه) | اواسط ماه P&L (طولانی) | خالص P&L |
---|---|---|---|
660 | 700 - 660 = +40 | 66 0-665 = -5 | +40 - 5 = +35 |
690 | 700 - 690 = +10 | 690 - 665 = +25 | +10 +25 = +35 |
725 | 70 0-725 = -25 | 725 - 665 = +60 | -25 + 60 = +35 |
البته فرضیه انتقادی را که در اینجا ساخته ایم به یاد بیاورید این است که یعنی قرارداد میانه ماه نزدیک به ارزش عادلانه آن خواهد بود. از تجربه معاملاتی من این اتفاق می افتد بیشتر اوقات.
از همه مهمتر ، لطفاً بحث را در نظر داشته باشید که در مورد گسترش در این فصل فقط نگاهی دزدگیر به دنیای استراتژی های معاملاتی است. ما در مورد این استراتژی ها در یک ماژول جداگانه بحث خواهیم کرد که به شما تجزیه و تحلیل عمیق در مورد چگونگی استقرار حرفه ای این استراتژی ها می دهد.