30. «فروش کوتاه» چیست و نقش ریپو چیست؟

کوتاه فروشی، فروش اوراق بهاداری است که فروشنده هنوز آن را نخریده است. در زمان معین، فروشنده کوتاه مدت باید اوراق قرضه گرفته شده را از شخص دیگری در بازار پس بخرد تا آن را به وام دهنده بازگرداند. بین فروش و سپس بازخرید اوراق بهادار، گفته می شود که فروشنده کوتاه مدت دارای یک موقعیت کوتاه است. اگر قیمت اوراق بهادار قبل از بازخرید از بازار کاهش یابد، موقعیت فروش منجر به افزایش سرمایه خواهد شد (و بالعکس). فروشندگان کوتاه مدت می توانند اوراق بهادار را در بازارهای بازپرداخت یا وام اوراق بهادار قرض بگیرند.

• بازارسازی. فروش کوتاه مدت به یک بازارساز اجازه می دهد تا به طور مداوم قیمت اوراق بهاداری را که در موجودی انبار نمی کند، نقل قول کند. اگر سرمایه‌گذار یکی از این اوراق را بخرد، بازارساز می‌تواند مطمئن باشد که می‌تواند آن را تحویل دهد، زیرا می‌داند اگر نتواند یا نخواهد فوراً آن اوراق را از شخص دیگری در بازار بخرد، می‌تواند آن را قرض کند. نقدینگی که بدین ترتیب فراهم می‌شود، ریسک را برای سرمایه‌گذاران کاهش می‌دهد و به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد در صورت تقاضا خرید کنند، که به نوبه خود هزینه وام برای ناشران را کاهش می‌دهد. چندین آژانس مدیریت بدهی، تسهیلات وام‌دهی مخروط یا اوراق بهادار ویژه‌ای را به بازارسازان ارائه می‌دهند تا هر زمان که عرضه موجود در بازار ناکافی است، وام بگیرند.
• پرچین. یک موقعیت خرید در یک اوراق بهادار می‌تواند توسط یک موقعیت کوتاه در یک اوراق بهادار مشابه پوشش داده شود، به طوری که با نوسان قیمت‌ها، تغییرات در ارزش یک موقعیت به طور قابل‌توجهی با تغییرات مخالف در ارزش دیگری جبران می‌شود. پوشش ریسک به بازارسازان در بازار ثانویه اجازه می‌دهد تا ریسک نرخ بهره موجودی و موقعیت‌های خرید موقت را که از طریق خرید انباشته می‌شوند، پوشش دهند. همچنین امکان پذیره نویسی صدور اوراق قرضه جدید را فراهم می کند و بنابراین برای بازار اولیه هم برای اوراق قرضه دولتی و هم برای اوراق قرضه شرکتی ضروری است.
• معامله گران در دارایی هایی که معتقدند بیش از حد قیمت گذاری شده اند، پوزیشن های کوتاه می گیرند. این برای کشف کارآمد قیمت و جلوگیری از حباب قیمت دارایی ضروری است.

• خطر. قیمت یک امنیت فروخته شده کوتاه ممکن است افزایش یابد ، در این صورت ، باید با قیمتی بالاتر از آنچه در آن فروخته می شود خریداری شود و این به معنای ضرر سرمایه است. از نظر تئوری ، هیچ محدودیتی برای افزایش قیمت امنیت وجود ندارد ، بنابراین ضرر احتمالی سرمایه در یک موقعیت کوتاه به طور بالقوه نامحدود است. از طرف دیگر ، از آنجا که قیمت یک امنیت فقط می تواند به صفر برسد ، محدودیتی برای افزایش سرمایه ممکن در یک موقعیت کوتاه وجود دارد. از این نظر ، با استفاده از موقعیت کوتاه می توان با عمل خطرناک نوشتن گزینه تماس مقایسه شد.
• هزینه دویدنضرر روزانه با یک موقعیت کوتاه با نرخ برابر با کوپن در امنیت فروخته شده کوتاه (از آنجادر یک بازپرداخت معکوس که از طریق آن امنیت وام گرفته شده است (وام گرفتن امنیت در یک repo معکوس به معنای سرمایه گذاری پول نقد و کسب نرخ repo) است. این دیفرانسیل به عنوان هزینه حمل شناخته می شود. کوپن ها معمولاً بالاتر از نرخ repo هستند زیرا اوراق قرضه طولانی مدت است و repos کوتاه مدت است ، به این معنی که هزینه حمل معمولاً ضرر برای یک فروش کوتاه است.
• هزینه مجازاتیک فروشنده کوتاه که قادر به خرید امنیت از بازار نیست و آن را به وام دهنده بازگرداند ، ممکن است به دلیل عدم تحویل مجازات شود و ممکن است برای حفظ تجارت خود مجبور به جبران مشتریان شود.

در صورتی که یک فروشنده قصد وام گرفتن و تحویل اوراق بهادار را که او کوتاه فروخته است ، به سوءاستفاده از بازار تبدیل می شود. با این حال ، بر خلاف بازارهای سهام گذشته ، انجام این کار در بازارهای با درآمد ثابت دشوار است ، با توجه به اینکه همیشه منجر به عدم ارائه امنیت می شود ، که هزینه ها و مجازات ها را متحمل می شود ، و برای همتایان انتظار می رود غیرقابل قبول باشدتحویل. هرکسی که نتوانسته است اوراق قرضه ای را که در بازار نقدی خریداری کرده است نیز دریافت کند ، همچنین به خرید و فروش مراجعه کرده است ، که به او اجازه می دهد اوراق قرضه را از شخص ثالث خریداری کند و هزینه های اضافی (که می تواند قابل توجه باشد) به آن منتقل کند. فروشنده ای که نتوانسته است تحویل دهد. مکانیسم های مدیریت ناکامی مختلف در بازار repo وجود دارد (به سؤال 25 مراجعه کنید).

در اتحادیه اروپا ، آیین نامه فروش کوتاه اتحادیه اروپا که در نوامبر 2012 به اجرا در آمد ، از فروش کوتاه مدت اوراق قرضه دولتی یا سهام ذکر شده در اروپا ممنوع است ، به غیر از سازندگان بازار یا بانک های درگیر در صدور اوراق قرضه دولتی.

ICMA زوریخ

T: +41 44 363 4222 Dreikönigstrasse 8 8002 Zurich

ICMA لندن

T: +44 20 7213 0310 110 Cannon Street London EC4N 6EU

ICMA پاریس

T: +33 1 70 17 64 72 62 Rue La Boétie 75008 Paris

ICMA بروکسل

T: +32 2 801 13 88 Avenue Des Arts 56 1000 بروکسل

ICMA هنگ کنگ

T: +852 2531 6592 واحد 3603 ، برج 2 مرکز Lippo 89 کوئینزوی ، دریاسالار هنگ کنگ